PE/VC实物分配股票试点进展如何？

10月14日，证监会原则同意上海临理投资合伙企业（有限合伙）实物分配股票试点申请，由此，私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点首家花落临理投资。临理投资是临芯投资2015年为承接澜起科技私有化股份而发行的专项基金。

在证监会发文后，临芯投资总经理宋延延连日来与其同事异常忙碌，忙着与临理投资的LP沟通，忙着接待同行的咨询。

临理投资为何会获得首单试点？涉及哪只股票？目前试点推进工作如何？近日，证券时报记者独家专访上海临芯投资总经理宋延延。

“拿到证监会批复后，这几天一直忙着与临理投资的合伙人进行深度沟通，以推动方案正式落地。”宋延延告诉记者：“临理投资的LP中，不乏知名投资机构，比如厦门建发、深创投、金浦、同创伟业等，对该项试点都很支持。”据悉，临理投资向投资者实物分配股票涉及的股票为澜起科技。

证券时报记者：10月14日拿到批文后，临理投资是不是就可以进入向投资者实物分配股票的实际操作阶段了？分配涉及到哪只股票？

宋延延：实物分配股票是一种新的基金退出方式，就像我们报给证监会的方案一样，需要经过全体合伙人一致决策，因此我们拿到批文后，这几天一直忙着与所有的投资人进行深度沟通，由于是国内首单，大家都是摸着石头过河，各项内容都需要进一步探索。

我们非常感谢临理的合伙人，在尝试新事物时，给予了GP非常多的配合。临理的投资者有18家，其中有不少知名投资机构，比如厦门建发、深创投、金浦、同创伟业等，对该项试点都很支持。

作为专项基金，临理投资目前仅持有一家上市公司股权，即澜起科技，因此实物分配股票涉及的股票即是澜起科技。

证券时报记者：临理投资前期准备工作如何？向投资者实物分配股票基于哪些考虑？

宋延延：7月8日，证监会启动了私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点工作，7月22号，临理投资持有的澜起科技股份解禁。澜起科技股份解禁正遇上私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点启动，于是我们积极申请，看是否有机会参与试点，8月份，我们正式向基金业协会提出向投资者实物分配股票的申请。

至于考虑实物分配股票的原因，主要是临理投资的LP存在差异化诉求。有些合伙人存在退出诉求，有些合伙人觉得当前时点并不是基金退出的良机，这可能也是整个私募股权创投基金行业退出时面临的问题。合伙人存在这种差异化需求，恰好有政策出台，我们认为是一个很好的机会，可以匹配合伙人的差异化需求。

证券时报记者：临理投资为什么能拿到首单试点？

宋延延：临理投资是一只针对澜起科技私有化的专项基金，其基金结构和投资路径清晰，便于操作方案的具体实施；同时，临理投资的基金规模较大，LP数量较多且有多家知名LP，每家机构都有不同的策略来平衡流动性和收益率，可以达到较好的试点效果。

证券时报记者：预计什么时候可以完成向投资者实物分配股票？有没有具体的时间表？

宋延延：目前，临理投资向LP实物分配股票操作方案尚未最终形成，后续我们会按照证监会关于实物分配试点的要求，对定价方式等内容进一步明确细化，形成操作方案，并履行相应决策程序。后续根据决策程序情况，以及实操落实情况，进行具体尝试。

因此，目前还没有具体的实施时间表。当然，获得首单试点，我们很荣幸也有义务进行实际操作方面的探索。

证券时报记者：如果向LP实物分配股票，有没有节奏方面的考虑？

宋延延：证监会推出的私募股权创投基金向投资者实物分配股票，也是在减持新规框架下的，换言之，就是将基金所持有的可减持的流通股，以非过户交易的方式将股票直接分配给投资者，因此不能一次性将基金持有的某只股票全部进行分配，而是分批进行。

证券时报记者：临芯投资旗下还有多只基金，在临理投资首家试点后，其他基金是否也有此打算？

宋延延：如果私募股权创投基金实物分配股票试点取得了成效，肯定会有更多的基金参与，为拓宽私募股权创投基金退出渠道带来了积极意义。

试点启动以来，行业机构积极响应。在证监会10月14日发布消息后，来找我们的同行特别多，咨询具体细节，无论是基金的LP和GP都有这样的想法，这说明试点关注度高，基金对实物分配股票都有迫切的需求。

证券时报记者：因拿到私募股权创投基金向投资者实物分配首单，临理投资以及临芯投资都备受关注，能否介绍下临芯投资的投资布局？

宋延延：澜起科技是临芯投资成立后的第一个项目，临理投资即是为了承接澜起科技私有化股权而设立的专项基金，也是临芯投资发行的首批基金之一。

临芯投资是2015年由浦科投半导体专业团队分离而设立的。2014年，以临芯投资董事长李亚军为首的浦科投前集成电路投资团队联合央企中国电子向澜起科技（当时为美股上市公司）发出私有化要约，并主导完成了全面要约收购。从浦科投分出后，为管理上海市材料装备基金，成立临芯投资，临芯投资发行了包含临理投资在内的首批专项基金，接盘澜起科技私有化股份。

澜起科技的私有化成本高达15亿元，当时为了接盘澜起科技私有化股份，临芯投资发行了7只专项基金，临理投资是最大的一只。

2019年7月22日，科创板首批公司上市，集成电路五家企业中，临芯投资投资的有两家，分别是澜起科技和中微公司。

成立7年来，临芯投资已成为专注于投资半导体等硬科技赛道的市场化投资机构。尤其是2019年科创板推出后，半导体赛道的玩家越来越多，临芯投资作为长期耕耘集成电路的投资机构，持续看好这个赛道以及增长潜力。

当然，在外部环境不断变化下，我们会持续更新和完善投资策略，目标是希望通过专业化的投资平台，培养赛道里的更多龙头企业，助力中国半导体产业的发展。

证券时报记者：临芯投资目前的管理规模如何？

宋延延：截至目前，临芯投资累计管理资产规模突破200亿元，发行的基金达几十只，包括专项基金和盲池基金，投资的企业近百家。其中，十余家已经成功上市。

与其他集成电路股权投资机构不同，临芯投资是以并购起家，先并购再PE再VC，相当于抓住了产业巨头的投资机会，再逐步深入到细分赛道。目前，临芯投资对集成电路材料与装备、设计、封装和制造等完整产业链都有布局。

证券时报记者：专注集成电路企业的投资机构，近年来也有一些国有创投以及产业资本CVC等，临芯投资的优势体现在哪？

宋延延：临芯是一家市场化的机构，我们把自己定位为“产业投资平台”，拥有熟悉产业且能洞察产业规律的专业团队，相比国有创投而言，最大的特点是机制比较灵活以及高度的市场化。

相比CVC的产业化投资，临芯投资则是“产业+财务”的投资，CVC的优势在于拥有较深的产业积累，能够提供赋能平台，但会有自身的发展战略考虑，中立性会存在问题，临芯则拥有更专业的背景和投后赋能的能力，以价值投资为导向，奔着投出龙头项目，为投资者人创造更高的投资回报以及推动产业的发展而来。

证券时报记者：临芯投资更看好集成电路哪些领域？今年以来的投资节奏如何？

宋延延：集成电路产业链很长，在产业链赛道方面，临芯投资会考虑具有较高行业天花板以及市场空间的行业，同时寻找具有较强进口替代诉求的企业，我们要投的是在每个细分领域有望成为潜在龙头的企业，今后马太效应会越来越明显，只有潜在龙头企业才能获得超额收益。

一些太热门太火爆的项目不是临芯投资关注的方向，一方面估值较高，另一方面落地较难。对投资的项目，我们强调项目的落地性，所投企业的产品能否落地，产品是否能量产以及能拿到多少订单等。

今年以来，剔除疫情的影响，临芯的投资节奏可以说是保持正常，在选择项目方面，安全边际会考虑得更多一些，但投资节奏变化不大，今年预估，投资规模和投资数量还略超去年。

事实上，当前的市场环境孕育了很多机会，如果排除掉风险点，未必不是投资的好时机。从估值的角度，也是两极分化，好的项目不缺投资人，估值如果能与成长速度相匹配，就是好项目。

来源：创业资本汇（ID：chuangyzbh）